黨的二十大強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)將轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;質(zhì)的有效提升和量的合理增長,把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實體經(jīng)濟(jì)上,建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系,開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道,不斷塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢,資本市場要更好賦能實體經(jīng)濟(jì)”。并購作為是資本整合、資源配置優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式,將持續(xù)拓展服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深度和廣度。而過去幾年,城市國企恰恰通過并購在資本市場掀起風(fēng)雨,服務(wù)城市高質(zhì)量發(fā)展。
對此,本專題首先盤點(diǎn)了2022年城市國企并購十大熱點(diǎn)事件,初步觀察2022年城市國企并購情況,為研判未來城市國企并購趨勢及關(guān)注重點(diǎn)奠定基礎(chǔ)。其次,對并購市場進(jìn)行統(tǒng)計,整理城市國企在并購市場上的重點(diǎn)行業(yè)、典型案例、重點(diǎn)政策。
第一篇:激蕩2022!城市國企并購烽火起:十大熱門事件解讀!
第二篇:揭示2022年城市國企并購市場的規(guī)模、區(qū)域、行業(yè)特征
第三篇:掌握先機(jī)!城市國企并購市場中哪些行業(yè)最有前景?
第四篇:揭秘城市國企并購市場成功之道:三個案例深度分析
第五篇:未來走向揭秘!城市國企并購市場政策盤點(diǎn)全解析!
作者:南京卓遠(yuǎn)研究中心
一、生態(tài)環(huán)保行業(yè)
生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合性較強(qiáng),產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了技術(shù)研發(fā)、裝備制造、設(shè)計施工、運(yùn)行維護(hù)、投資運(yùn)營、綜合咨詢等環(huán)節(jié),主要細(xì)分賽道包括市政環(huán)衛(wèi)、空氣污染、水處理、固廢處理、土壤修復(fù)、生態(tài)環(huán)境綜合治理等,已然成長為國民經(jīng)濟(jì)不可分割的綜合性產(chǎn)業(yè)之一。本文以競買方主營業(yè)務(wù)為劃分依據(jù)實施統(tǒng)計分析,根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,2022年城市國企在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域并購標(biāo)的主要涉及公用事業(yè)、資本貨物、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、材料、多元金融類目。
1、行業(yè)特點(diǎn)分析
(1)當(dāng)前我國生態(tài)環(huán)境保護(hù)進(jìn)入減污降碳協(xié)同治理的新階段,國內(nèi)環(huán)保需求不斷激活,市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,但增長速度有所放緩。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報告(2021)》,2021年全國環(huán)保產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入約2.18萬億元,較2020年增長約11.8%,對國民經(jīng)濟(jì)直接貢獻(xiàn)率為1.8%,按照行業(yè)總產(chǎn)值年復(fù)合增長率10%計算,預(yù)計到2030年全國生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的營業(yè)收入預(yù)計將達(dá)到6萬億元,對GDP的貢獻(xiàn)率將超過5%?;诓煌h(huán)保細(xì)分領(lǐng)域2021年營業(yè)收入、企業(yè)數(shù)量,及十四五預(yù)期項目規(guī)模,大部分環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域仍屬于需求旺盛的成長期。
圖1 2016年—2022年生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)營收情況
數(shù)據(jù)來源:2017年—2022年《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報告》
圖2 2020年不同領(lǐng)域營收情況
數(shù)據(jù)來源:2022年《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報告》
(2)我國區(qū)域間環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在著較大差異,市場或向西部、東北地區(qū)轉(zhuǎn)移。華東地區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚度高,華北、華中、華南地區(qū)產(chǎn)業(yè)效益優(yōu)勢明顯,相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2021年華東地區(qū)貢獻(xiàn)了37.7%的環(huán)保業(yè)務(wù)營業(yè)收入,華南地區(qū)貢獻(xiàn)為17.5%的環(huán)保業(yè)務(wù)營業(yè)收入,華北地區(qū)與華南地區(qū)基本相當(dāng),西南、西北、東北等區(qū)域則小于10%。預(yù)計未來市場將向西北、西南、東北地區(qū)轉(zhuǎn)移。以污水處理率和城市垃圾無害化處理率為例,華北、華中、華南地區(qū)污水和垃圾處理增量市場已經(jīng)接近飽和,預(yù)計新增項目將放緩并進(jìn)入存量利用階段,而西北、西南、東北地區(qū)仍有較大增量增長市場空間。
圖3 2020年各地區(qū)環(huán)保產(chǎn)業(yè)營收貢獻(xiàn)
數(shù)據(jù)來源:2022年《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報告》
圖4 部分省污水處理率和城市垃圾無害化處理率情況
數(shù)據(jù)來源:住建部
(3)參與企業(yè)小而散,區(qū)域?qū)傩悦黠@,行業(yè)進(jìn)入調(diào)整整合期。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)中小微型企業(yè)占比約為70%,大、中型企業(yè)占比分別為4%、26%。按2021年營業(yè)收入計,2021年中國環(huán)保行業(yè)CR3達(dá)4.59%,行業(yè)CR5達(dá)6.73%,CR10達(dá)9.49%,參與企業(yè)小而散。除光大環(huán)境、北控水務(wù)和首創(chuàng)環(huán)保等大型環(huán)保企業(yè)布局全國外,其余企業(yè)業(yè)務(wù)布局區(qū)域性明顯。隨著市場需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化、環(huán)保監(jiān)管不斷加強(qiáng),環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的新時期,落后產(chǎn)能被加快淘汰,具備技術(shù)、規(guī)模、資金等優(yōu)勢的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)優(yōu)勢不斷凸顯,行業(yè)整體向著集約化、規(guī)模化發(fā)展。另外,污水處理、垃圾處置等傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)已步入成熟期且能夠提供穩(wěn)定的資金支撐,許多環(huán)保企業(yè)選擇通過并購方式選擇商業(yè)模式優(yōu)、成長空間廣闊的新業(yè)務(wù)作為第二成長曲線開發(fā)點(diǎn)。因此,行業(yè)弱肉強(qiáng)食及產(chǎn)業(yè)鏈延伸拓展的并購現(xiàn)象增多。
圖5 市場集中度及市場競爭格局
數(shù)據(jù)來源:choice、企查查、卓遠(yuǎn)整理
2、行業(yè)并購事件分析
據(jù)不完全統(tǒng)計,截至2022年12月31日,城市國企共發(fā)生并購事件40起,涉及金額約87億元,最高交易額為17.34億元,超過10億元3起,整體交易規(guī)模較??;并購事件集中在華東、華南、華中地區(qū),西南地區(qū)僅1起,其中,北京發(fā)生并購13起,位居第一,山東及廣東分別以7起、5起位居2、3名;并購方式有一級市場并購、無償劃轉(zhuǎn)、吸收合并等;并購目的主要出于戰(zhàn)略發(fā)展需要,布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域及區(qū)域,與整體行業(yè)趨勢相同,但也有部分企業(yè)出于國資內(nèi)部資源優(yōu)化調(diào)整實施并購。
表1 2022年城市國企生態(tài)環(huán)保行業(yè)部分并購事件一覽(單位:億元)
3、行業(yè)并購趨勢分析
今年以來城市國企在生態(tài)環(huán)保板塊通過并購重組展開行業(yè)整合、延伸產(chǎn)業(yè)鏈,地方環(huán)保平臺更是依托自身稟賦加速布局新興賽道,既有出于戰(zhàn)略考慮,完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游,迅速占領(lǐng)某個地區(qū)市場的;也有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)跨界轉(zhuǎn)型而來,搶灘環(huán)保賽道;還有優(yōu)質(zhì)企業(yè)為進(jìn)一步增厚原有項目規(guī)模收購成熟運(yùn)營資產(chǎn)。從2022年環(huán)保并購情況來看,2023年環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購可重點(diǎn)關(guān)注以下趨勢:
(1)地方環(huán)保平臺或?qū)⒊蔀槊髂瓴①徶髁Α?/strong>隨著環(huán)保市場化逐步深入,環(huán)保企業(yè)之間的關(guān)系正逐步從上下游、甲乙方過渡到了利益共同體。因此,一些省市紛紛著手構(gòu)建環(huán)保產(chǎn)業(yè)共贏生態(tài),將地方相關(guān)國有資產(chǎn)梳理整合,組建地方級環(huán)保艦隊,其目的是借助多方面整合和調(diào)整,在資金、技術(shù)、資源等方面發(fā)揮出“1+1>2”的效應(yīng)。并購是省級環(huán)保平臺快速規(guī)模擴(kuò)張或者快速獲得技術(shù)、運(yùn)營能力的便捷途徑,今年地方環(huán)保平臺的并購動作已經(jīng)較為活躍,隨著更多的平臺成立以及開展項目投資,可以預(yù)測地方環(huán)保平臺或?qū)⒊蔀槊髂瓴①徶髁Α?/p>
(2)針對國家重大生態(tài)環(huán)境戰(zhàn)略需求或者區(qū)域戰(zhàn)略市場需求的行業(yè)并購會繼續(xù)深化。隨著流域治理、生態(tài)環(huán)境綜合治理的深入,針對國家重大生態(tài)環(huán)境戰(zhàn)略需求或者區(qū)域戰(zhàn)略市場需求將會增加,該類項目相較于傳統(tǒng)項目周期更長、投資更大、規(guī)劃設(shè)計更為復(fù)雜,從投資、設(shè)計、建設(shè)到運(yùn)營等環(huán)節(jié)要緊密有序配合,這對企業(yè)諸如資金、資質(zhì)、技術(shù)、政府資源等要求較高。 (3)關(guān)聯(lián)細(xì)分領(lǐng)域跨界并購和主營業(yè)務(wù)跨區(qū)域并購將持續(xù)活躍。今年的跨界并購現(xiàn)象較多,水氣固廢三大板塊行業(yè)進(jìn)入存量時代,為了提升利潤和營業(yè)收入,環(huán)保企業(yè)未來的眼光將放到環(huán)衛(wèi)、土壤修復(fù)、危廢處理、電池拆解等細(xì)分板塊,借助收并購延長企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈或形成業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng),打造主營業(yè)務(wù)之外的盈利新曲線。另外,生物質(zhì)能發(fā)電、風(fēng)光電等新能源板塊由于技術(shù)相通、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資金優(yōu)勢、股東資源等因素仍將是明年的并購重點(diǎn)。但從今年的跨界并購中不難發(fā)現(xiàn),有些并購主體主業(yè)并不屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游,比如地產(chǎn)行業(yè)、工程建筑、車企等,環(huán)保行業(yè)的公益屬性以及較為獨(dú)特的運(yùn)營模式使其很難單資金紐帶打通,并購主體缺乏對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的深入認(rèn)識,管理缺位甚至“放養(yǎng)”,會影響并購重組的后續(xù)發(fā)展,如江蘇省環(huán)保集團(tuán)原股東匯鴻集團(tuán),因難以與省環(huán)保形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同,對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)推進(jìn)緩慢,不得不實施退出,因此實施跨界并購需要提升自身管理能力,并關(guān)注產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。 (4)高質(zhì)量成長型“專精特新”中小環(huán)境企業(yè)將有望成為熱門并購標(biāo)的。今年“專精特新”企業(yè)中有四百多家環(huán)保企業(yè),這些企業(yè)無論是作為財務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資都具有較強(qiáng)收益性。該類企業(yè)通常規(guī)模較小,估值較低,相較于老牌環(huán)保企業(yè)無需通過增資等手段實施并購,投資成本較低。需要注意的是,環(huán)保企業(yè)本身估值較難,從此前并購情況來看被收購方多為設(shè)備制造和工程建設(shè)類型的企業(yè),這兩類企業(yè)具備先進(jìn)的技術(shù)能力或者豐富的工程設(shè)計和建設(shè)經(jīng)驗,但技術(shù)的快速迭代和環(huán)保政策的趨嚴(yán)使得企業(yè)價值評估具有一定的不確定性,可能會導(dǎo)致收購倍數(shù)虛高。并且“專精特效”企業(yè)的風(fēng)險性又要高于成熟企業(yè),雙向風(fēng)險疊加,城市國企在實施并購過程中需要并購前需做好調(diào)研工作,加強(qiáng)風(fēng)險管理。 (5)ESG可能成為重要并購?fù)苿右蛩亍?/strong>由于披露ESG報告在今年成為上市公司對投資方信息披露的重要部分,環(huán)保企業(yè)提升ESG評級也將成為并購重要推動因素。比如紫金礦業(yè)對龍凈環(huán)保的收購,無疑將會進(jìn)一步提升公司ESG競爭力,加快推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型
二、能源行業(yè)
在雙碳政策驅(qū)動下,2022年能源行業(yè)圍繞著構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的目標(biāo)共同發(fā)力,供給側(cè)與消費(fèi)側(cè)改革持續(xù)深化,能源數(shù)字化、智慧化趨勢成為行業(yè)共識,能源市場將迎來新業(yè)態(tài)、新模式的深刻變革化。本節(jié)以競買方主營業(yè)務(wù)實施統(tǒng)計分析,根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,2022年城市國企在能源領(lǐng)域并購標(biāo)的主要涉及公用事業(yè)、資本貨物、技術(shù)與硬件設(shè)備、能源、材料等類目,整體交易十分活躍。
1、行業(yè)特點(diǎn)分析
(1)政策助力加速發(fā)展,行業(yè)日益規(guī)范化、市場化。2022年以來,國家發(fā)改委、能源局等部委密集出臺了《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》《關(guān)于促進(jìn)新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》等全面落實“雙碳”目標(biāo)的系列政策,針對現(xiàn)代能源的發(fā)展目標(biāo)、實現(xiàn)路徑、行動計劃等方面進(jìn)行了針對性的細(xì)化與完善,為“十四五”期間能源行業(yè)發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。受到可再生能源補(bǔ)貼總金額收口、國補(bǔ)核查強(qiáng)監(jiān)管及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系加緊編制的影響,行業(yè)迎來了更加透明、規(guī)范的發(fā)展階段。發(fā)電側(cè)和用電側(cè)的市場化程度在進(jìn)一步提高,發(fā)電企業(yè)逐步向“以用戶為中心”的新模式轉(zhuǎn)型,用電企業(yè)從“單一用電”的消費(fèi)者向“發(fā)儲用一體化”的產(chǎn)消者轉(zhuǎn)型,更大空間范圍的統(tǒng)一電力市場將逐步建立。
(2)新能源為主、多種能源互補(bǔ)的供需市場逐步建立。當(dāng)前我國能源供給側(cè)仍然以傳統(tǒng)能源為主,但隨著雙碳政策落地以及光伏、風(fēng)能、儲能、氫能等領(lǐng)域涌現(xiàn)出的一系列新興技術(shù),不斷提升其經(jīng)濟(jì)性和商業(yè)化落地前景,清潔能源占比將不斷提升,預(yù)計“十四五”期間可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%,成為第一大電源。用戶側(cè)與電網(wǎng)側(cè)新需求推動分布式能源、儲能、微電網(wǎng)等多個領(lǐng)域“加速跑”。在用戶側(cè),分布式發(fā)電就近交易、光儲充一體化、虛擬電廠、需求響應(yīng)等應(yīng)用持續(xù)深化,個性化需求釋放催生多元化應(yīng)用場景,培育出更高效、更多元的商業(yè)模式。在電網(wǎng)側(cè),微電網(wǎng)、局域網(wǎng)、大規(guī)模柔直等多元化的新型組網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展、融合并存。
圖6 2012—2021年能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局、中國能源大數(shù)據(jù)報告(2022)
(3)行業(yè)競爭較為激烈,細(xì)分領(lǐng)域競爭格局差異較大,轉(zhuǎn)型驅(qū)動并購活躍。當(dāng)前能源行業(yè)市場整體競爭較為激烈,參與主體資本實力均較強(qiáng),2022年《財富》中國500強(qiáng)中就有82家是能源企業(yè),也有多家地方能源企業(yè)上榜。相較于三峽、五大四小等大型能源集團(tuán)的多點(diǎn)開花,粵水電、川能動力等地方能源企業(yè)區(qū)域?qū)傩愿用黠@,業(yè)務(wù)布局也相對收窄。在政策加持、技術(shù)創(chuàng)新推動下的清潔能源轉(zhuǎn)型將持續(xù)驅(qū)動能源行業(yè)并購活動穩(wěn)步增長,氫能作為新興板塊受到投資者追捧;風(fēng)電、光伏及綜合發(fā)電等相對成熟的板塊中,上市公司引領(lǐng)的中后期投融資、戰(zhàn)略整合及跨行業(yè)并購活躍。
圖7 風(fēng)電、光電、水電市場競爭情況
圖8 風(fēng)電、光電、水電市場集中度
數(shù)據(jù)來源:choice
2、行業(yè)并購事件分析
據(jù)不完全統(tǒng)計,截至2022年12月31日,城市國企共發(fā)生并購事件85起,涉及金額約201億元,最高交易額為25.7億元,超過10億元7起,整體交易規(guī)模較小;并購事件集中在華東、華南、西南、華北地區(qū),其中,廣東發(fā)生并購13起,位居第一,天津及河南、浙江分別以11起、9起、9起位居第2、3名;并購方式有一級市場并購、吸收合并、增資擴(kuò)股等;并購目的主要出于能源資源整合以及戰(zhàn)略發(fā)展需要,如傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈拓展等,其中新能源方向占并購事件60%左右,與行業(yè)整體態(tài)勢較為吻合。
表2 2022年城市國企能源行業(yè)部分并購事件一覽(單位:億元)
3、行業(yè)并購趨勢分析
回顧2022年能源行業(yè)并購市場,市場對以新能源為主、多種能源互補(bǔ)的理解更加清晰、立體、全面,傳統(tǒng)能源的“壓艙石”價值有所體現(xiàn),清潔能源的“發(fā)動機(jī)”作用更加突出。光伏、儲能、氯能等領(lǐng)域涌現(xiàn)出的一系列新興技術(shù)也在不斷提升經(jīng)濟(jì)性和商業(yè)化落地前景,受到城市國企追捧??梢灶A(yù)測未來城市國企能源行業(yè)并購將呈現(xiàn)以下特點(diǎn):
(1)傳統(tǒng)能源板塊轉(zhuǎn)型需求急迫,行業(yè)內(nèi)整合將提速。當(dāng)前不斷提高的減排成本及碳配額成本都對傳統(tǒng)能源,尤其是火電的發(fā)展提出了新的“脫碳”挑戰(zhàn),石油、天然氣、火電三類企業(yè)亟須向清潔化轉(zhuǎn)型。石油企業(yè)將加大于相關(guān)企業(yè)在碳捕獲、利用與封存(CCUS)、資源化項目的技術(shù)合作。2022年6月初,國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑鞂嵤┓桨福?022—2025年)》(國辦發(fā)〔2022〕22號),這是國務(wù)院首次明確要求完善燃?xì)馓卦S經(jīng)營準(zhǔn)入退出機(jī)制,并支持城燃行業(yè)兼并重組、區(qū)域化整合。政策引導(dǎo)下,未來燃?xì)馄髽I(yè)在行業(yè)內(nèi)擴(kuò)張整合將驅(qū)動并購交易活動增長?;痣妱t受到三改聯(lián)動影響,將加大行業(yè)內(nèi)并購整合以及資產(chǎn)重組,形成規(guī)模性效應(yīng),降低成本提升盈利性。
(2)“追風(fēng)逐日”并購依舊活躍,儲能、氫能等領(lǐng)域市場將成為并購熱點(diǎn)。2022年風(fēng)電、光伏及綜合發(fā)電等相對成熟的板塊中,中后期投融資、戰(zhàn)略整合及跨行業(yè)并購成為主要驅(qū)動力,明年這一趨勢仍將進(jìn)一步延續(xù)。另外,因能源企業(yè)估值較高,屬于重資產(chǎn)行業(yè),因此以項目為載體的并購或?qū)⒃龆唷Ec此同時,新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,新型儲能技術(shù)在各類場景深化應(yīng)用,氫能及其相關(guān)應(yīng)用場景的成長空間進(jìn)一步明確,能源生產(chǎn)消費(fèi)新模式不斷涌現(xiàn),明年氫能及儲能可能成為并購熱點(diǎn)板塊。
(3)以數(shù)字化改造為目標(biāo)的并購或增多。多能互補(bǔ)、多元化商業(yè)模式推動能源數(shù)字化應(yīng)用發(fā)展。隨著電力用戶側(cè)的市場化程度進(jìn)一步提高,多種類型的業(yè)務(wù)主體、投資主體、應(yīng)用場景和應(yīng)用模式不斷顛覆行業(yè)格局,培育出更高效、更多元、更復(fù)雜的商業(yè)模式,推動企業(yè)開始認(rèn)可能源的數(shù)字化價值。能源的數(shù)字化進(jìn)程有望提速,并推動數(shù)字技術(shù)(包括大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等)在化石能源、新能源與重點(diǎn)用能負(fù)荷的信息化與數(shù)字化應(yīng)用,例如,以光儲充一體化為基礎(chǔ)的智能微電網(wǎng)等,城市國企或在該方面加強(qiáng)并購活動,實現(xiàn)技術(shù)的快速介入。
(4)新型電力系統(tǒng)剛性需求帶來巨大市場空間,驅(qū)動裝備制造領(lǐng)域并購交易熱潮。2022年9月,工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)《加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》(工信部聯(lián)重裝〔2022〕105號)——推動電力裝備高端化、智能化、綠色化發(fā)展,基本滿足新型電力系統(tǒng)建設(shè)需要,進(jìn)一步增強(qiáng)裝備制造的國際競爭力。一方面風(fēng)電、光伏等成熟領(lǐng)域的核心裝備及零部件的國產(chǎn)化水平預(yù)計將進(jìn)一步提高;另一方面,儲能及氫能等新興領(lǐng)域作為新型電力系統(tǒng)建設(shè)的重要內(nèi)容,被十四五能源規(guī)劃列為關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域??梢灶A(yù)見,新型電力系統(tǒng)剛性需求帶來巨大市場空間,驅(qū)動裝備制造領(lǐng)域并購交易熱潮。
三、交通運(yùn)輸行業(yè)
交通行業(yè)指圍繞客運(yùn)、貨運(yùn)展開的包含交通基礎(chǔ)設(shè)施、運(yùn)輸裝備、運(yùn)輸服務(wù)、交通系統(tǒng)等板塊的產(chǎn)業(yè)集合,細(xì)分賽道包含基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)輸、倉儲物流、汽車、交通樞紐運(yùn)營等等。本節(jié)以競買方主營業(yè)務(wù)實施統(tǒng)計分析,根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,2022年城市國企在能源領(lǐng)域并購標(biāo)的主要涉及運(yùn)輸、資本貨物、技術(shù)與硬件設(shè)備、汽車與汽車零部件等多個類目,整體交易較為活躍。
1、行業(yè)特點(diǎn)分析
(1)“交通+產(chǎn)業(yè)”開辟交通產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的新出路,路衍經(jīng)濟(jì)等應(yīng)用場景市場廣闊。交通作為成熟產(chǎn)業(yè)新增建設(shè)空間有限,但其穩(wěn)定現(xiàn)金流為開辟新應(yīng)用場景奠定了基礎(chǔ),最為典型的就是路衍經(jīng)濟(jì)。《國家公路網(wǎng)規(guī)劃》(發(fā)改基礎(chǔ)〔2022〕1033號)提出要積極推動國家公路與其他運(yùn)輸方式及相關(guān)產(chǎn)業(yè)深度融合發(fā)展,各地積極開展路衍經(jīng)濟(jì)場景創(chuàng)新,如甘肅依托通道走廊優(yōu)勢,通過“交通+”釋放商業(yè)、旅游、娛樂等功能活力,傳統(tǒng)的高速公路服務(wù)區(qū)成為“景區(qū)”“商業(yè)綜合體”等功能區(qū)。除此以外,當(dāng)前市場還出現(xiàn)了“交通+工業(yè)”“交通+新能源”“交通+農(nóng)業(yè)”“高速+數(shù)據(jù)”等各類產(chǎn)業(yè)融合的新場景,開辟“交通+產(chǎn)業(yè)”融合發(fā)展新空間,市場規(guī)模超過萬億,市場潛力巨大。
(2)交通運(yùn)輸設(shè)備電氣化時代開啟,新能源汽車及配套設(shè)施產(chǎn)業(yè)快速成長。隨著能源系統(tǒng)的深刻變革,交通運(yùn)輸設(shè)備的電氣化時代正在來臨?,F(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示,我國新能源汽車、LNG動力船、電動大貨車、清潔車等方面距離全面電氣化仍有一定空間,增量市場巨大。同時各類企業(yè)也加速布局與電氣化配套的充換電設(shè)施、電池制造、新能源汽車零部件制造、天然氣輸送管道等市場,如貴陽產(chǎn)控集團(tuán)與協(xié)鑫能科簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,圍繞換電補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運(yùn)營等方面開展合作。
圖9 交通運(yùn)輸設(shè)備電氣化情況
數(shù)據(jù)來源:卓遠(yuǎn)整理
(3)行業(yè)整體競爭有序,部分細(xì)分賽道市場化程度較高,受疫情影響龍頭企業(yè)兼并中小企業(yè)案例較多。交通行業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整體已進(jìn)入統(tǒng)一放開、有序競爭階段。從細(xì)分領(lǐng)域來看,在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營、軌道交通、港口、交通樞紐等關(guān)鍵環(huán)節(jié),國有企業(yè)具有絕對的壟斷性,但在中后端,包括物流倉儲、充電樁、新能源汽車零部件、運(yùn)輸服務(wù)、汽車制造等領(lǐng)域,市場化程度較高,國有企業(yè)與民營企業(yè)競爭激烈。近兩年行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)受到疫情沖擊較大,部分企業(yè)陷入經(jīng)營性困難,龍頭企業(yè)為進(jìn)一步做大做強(qiáng),趁勢兼并部分優(yōu)質(zhì)企業(yè),行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
圖10 部分細(xì)分領(lǐng)域競爭情況
數(shù)據(jù)來源:choice
2、行業(yè)并購事件分析
據(jù)不完全統(tǒng)計,截至2022年12月31日,城市國企共發(fā)生并購事件78起,涉及金額約213.7億元,最高交易額為25.66億元,超過10億元7起,整體交易規(guī)模中等;并購事件集中在華東、華南、華中、西南地區(qū),其中,廣東發(fā)生并購17起,位居第一,浙江及江蘇、福建分別以7起、6起、6起位居2、3名;并購方式有一級市場并購、增資擴(kuò)股、無償劃轉(zhuǎn)等;并購目的主要有交通基建項目收購、針對新能源方向的跨行業(yè)投資、新能源汽車上下游資源整合、物流資源拓展等。
表3 2022年城市國企交通運(yùn)輸行業(yè)部分并購事件(單位:億元)
3、行業(yè)并購趨勢分析
回顧2022年城市國企交通行業(yè)并購市場,資源整合以及產(chǎn)業(yè)鏈拓展是主旋律,行業(yè)已經(jīng)走出小散亂,進(jìn)入頭部企業(yè)競爭的時代,并購重組有利于頭部企業(yè)利用資本市場更快做大做強(qiáng),進(jìn)而提升行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)和效率。同時,交通作為碳排放第二大產(chǎn)業(yè),受到雙碳政策影響較大,企業(yè)亟須通過并購重組在綠色交通領(lǐng)域提升自身能力,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級或開辟雙碳相關(guān)業(yè)務(wù)。可以預(yù)測未來城市國企交通行業(yè)并購將呈現(xiàn)以下特點(diǎn):
(1)大交通時代來臨,針對區(qū)域交通資源整合的并購或增多。大交通可以歸結(jié)為各種交通運(yùn)輸方式的整合。一方面,交通網(wǎng)路是城市群、都市圈重要鏈接通道,規(guī)劃合理、高效暢通的網(wǎng)路能夠加深城市之間的聯(lián)系,而并購、重組以及區(qū)域一體化發(fā)展已成為區(qū)域交通資源整合,打造地方交通行業(yè)核心競爭力的重要舉措。另一方面,交通產(chǎn)業(yè)“暢通貨運(yùn)、循環(huán)產(chǎn)業(yè)”作用越發(fā)明顯,各地為大力推進(jìn)旅游、物流、電商、外貿(mào)、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)正加快形成集團(tuán)化集群式發(fā)展的交通大格局,讓城市公共交通、旅游交通、鄉(xiāng)村交通、水運(yùn)交通、鐵路交通、航空交通等多個資源聚合發(fā)展。可以預(yù)測,隨著“大交通”概念深入,針對區(qū)域交通資源整合的并購或增多。
(2)新冠乙類乙管后,物流行業(yè)將重啟發(fā)展熱潮,城市國企針對智能信息化、物流倉儲、綜合物流、冷鏈物流的戰(zhàn)略收購或有所增加。近三年受到疫情影響,物流行業(yè)并購交易規(guī)模及數(shù)量均有所下降。我國物流行業(yè)處于全球領(lǐng)先地位,作為充分競爭行業(yè),民營企業(yè)一直具有先發(fā)優(yōu)勢。但在疫情期間物流行業(yè),尤其是貨物運(yùn)輸行業(yè)暴露出較多缺點(diǎn),特別是民生保障方面。疫情過后,物流行業(yè)重啟發(fā)展熱潮,行業(yè)將展開新一輪整合,城市國企欲強(qiáng)化其托底民生的作用,針對智能信息化、物流倉儲、綜合物流、冷鏈物流的戰(zhàn)略收購或有所增加。
(3)新能源汽車及配套設(shè)施行業(yè)收購將升級,進(jìn)一步向汽車后服務(wù)市場延展,優(yōu)質(zhì)標(biāo)的爭奪激烈。今年城市國企在新能源車及配套設(shè)施領(lǐng)域的并購事件共14件,占總數(shù)18%,交易較為活躍。從市場發(fā)展來看,新能源汽車以及配套設(shè)施產(chǎn)業(yè)前期并未如預(yù)期高速發(fā)展,前幾年積攢的市場在未來可能迎來一段井噴期。因此,城市國企將提前布局,進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)生態(tài)延展至汽車后服務(wù)市場,如加能站、換電站、汽修、維保、場站運(yùn)營、零部件零售等方面,有實力的企業(yè)或向新能源汽車整車制造、零部件制造、換電裝備、電池制造等方面進(jìn)軍。隨著產(chǎn)業(yè)逐漸成熟,未來該并購趨勢將進(jìn)一步升級,但行業(yè)內(nèi)標(biāo)的良莠不齊,經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的較少,屆時優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的爭奪將十分激烈。
(4)“交通+能源”“交通+旅游”等雙產(chǎn)業(yè)融合趨勢進(jìn)一步深化。從今年的并購案來看,部分城市國企將新能源、文旅產(chǎn)業(yè)作為其業(yè)務(wù)發(fā)展的第二成長曲線。如深高速實施多起并購布局風(fēng)電、光伏電站,海南高速收購陽光島,寧波文旅集團(tuán)并購創(chuàng)源股份等。無論是從資本市場還是從政策環(huán)境情況來看,交通與能源、旅游的產(chǎn)業(yè)融合邏輯都十分自洽。在產(chǎn)業(yè)融合趨勢下,城市國企或?qū)⒓訌?qiáng)該方面的跨界并購速度,快速獲得文旅資源或新能源設(shè)備及安裝運(yùn)營技術(shù),為路衍經(jīng)濟(jì)、綠色低碳交通等產(chǎn)業(yè)融合開辟道路。
園區(qū)運(yùn)營行業(yè)
改革開放大幕拉開,園區(qū)相伴而生。歷經(jīng)四十余年發(fā)展,園區(qū)運(yùn)營完整產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成,涵蓋園區(qū)頂層規(guī)劃設(shè)計、建設(shè)、招商、運(yùn)營以及入駐企業(yè)。但行政化色彩濃厚、規(guī)模體量小、招商引資難等問題仍然突出,在我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下,“園區(qū)市場化運(yùn)營、規(guī)范化運(yùn)營”是政策與市場的共同訴求,隨著《關(guān)于支持國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升更好發(fā)揮示范作用若干措施》(商資函〔2022〕549號)的發(fā)布,園區(qū)運(yùn)營行業(yè)正進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。本節(jié)以競買方主營業(yè)務(wù)實施統(tǒng)計分析,根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,2022年城市國企在園區(qū)運(yùn)營行業(yè)的并購標(biāo)的主要涉及多元金融、資本貨物、技術(shù)與硬件設(shè)備、食品飲料與煙草、房地產(chǎn)等類目,并購十分活躍。據(jù)wind不完全統(tǒng)計,共46起并購事件。
1、行業(yè)特點(diǎn)分析
(1)園區(qū)對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的支撐作用,行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,開始從“重資產(chǎn)”模式轉(zhuǎn)向“重服務(wù)”模式。2016年—2021年期間,“開發(fā)區(qū)23條”“開發(fā)區(qū)24條”印發(fā)后,園區(qū)大刀闊斧重組整合,優(yōu)化調(diào)整,一改過去盲目建園區(qū)、上項目的態(tài)勢,可以看到,僅以國家級經(jīng)開區(qū)、高新區(qū)為代表的兩類園區(qū)數(shù)量就出現(xiàn)了短暫的停滯,2021年才穩(wěn)步提升,不過數(shù)量上的短暫停滯并未降低其對全國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)水平。多年來,僅兩類園區(qū)對全國GDP的貢獻(xiàn)就超過20%,2021年甚至超過25%,隨著高質(zhì)量發(fā)展落地,預(yù)計該比重還會持續(xù)增加,園區(qū)對我國經(jīng)濟(jì)壓艙石的作用日益凸顯。因此,園區(qū)如何運(yùn)營放大其輻射、帶動周邊的效應(yīng)愈發(fā)重要。帶著這樣目標(biāo),傳統(tǒng)以土地財政為主、房地產(chǎn)驅(qū)動、土地資源流動的“重資產(chǎn)”模式已不再適用,構(gòu)建全要素服務(wù)體系,提供政務(wù)服務(wù)、專業(yè)服務(wù)、金融服務(wù)、科創(chuàng)服務(wù)等多維度服務(wù),促進(jìn)園區(qū)“重服務(wù)”運(yùn)營模式落地,從而增加收入來源,是高質(zhì)量發(fā)展的路徑之一。
圖11 2016年—2021年國家級經(jīng)開區(qū)和高新區(qū)數(shù)量以及占全國GDP比重的情況
(2)政策與市場雙重推動下,園區(qū)運(yùn)營將迎來結(jié)構(gòu)性變化。二十大報告多次提及要“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平,著力推進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”,目前各地也紛紛出臺了關(guān)于“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”的行動方案。在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈過程中,園區(qū)作為產(chǎn)業(yè)的主要載體無疑是最重要的抓手,能夠有效推動產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、創(chuàng)新鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。按照區(qū)位與產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系,我們將園區(qū)分為三類,一是產(chǎn)業(yè)園區(qū),以“產(chǎn)”為主,允許15%的配套,由政府集中統(tǒng)一規(guī)劃確定區(qū)域范圍,一般由園區(qū)管委會或運(yùn)營商進(jìn)行統(tǒng)一管理,并向入駐企業(yè)提供多方面的軟硬件服務(wù);二是產(chǎn)業(yè)新城,具備產(chǎn)業(yè)功能與一定的城市功能,一般定位綜合型發(fā)展,少有單一的產(chǎn)業(yè)主題;三是創(chuàng)新空間,載體形式包括眾創(chuàng)空間、孵化器等,主要為新創(chuàng)辦的科技型、創(chuàng)意型中小企業(yè)提供物理和基礎(chǔ)設(shè)施,提供一系列服務(wù)支持,進(jìn)而降低創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險和創(chuàng)業(yè)成本,促進(jìn)成果轉(zhuǎn)化。從市場反饋來看,目前產(chǎn)業(yè)園區(qū)是三類園區(qū)中規(guī)模最大,數(shù)量最多的,但隨著新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn),新城的發(fā)展往往伴隨著各類資源逐步積累和聚集,打造“產(chǎn)城融合”的發(fā)展新格局成為當(dāng)前眾多園區(qū)轉(zhuǎn)型升級的新模式,產(chǎn)業(yè)新城正在崛起,未來將成為助推新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的強(qiáng)大動力,園區(qū)運(yùn)營也將會發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。
表4 園區(qū)類型及特點(diǎn)
(3)入局者不斷,行業(yè)形成了多元主體競相角逐的競爭格局。研究發(fā)現(xiàn),目前園區(qū)運(yùn)營的市場玩家可分為五類,分別是地方國有園區(qū)開發(fā)運(yùn)營企業(yè)、民營房地產(chǎn)企業(yè)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、科技服務(wù)企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)。五類市場玩家各具優(yōu)劣勢,地方國有園區(qū)開發(fā)運(yùn)營企業(yè)以多重優(yōu)勢脫穎而出,其又可以細(xì)分為產(chǎn)業(yè)園區(qū)類、產(chǎn)業(yè)新城類、其他類,結(jié)合上文所述,產(chǎn)業(yè)新城類側(cè)重新城開發(fā),新城基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)建設(shè)、維養(yǎng),在基本生活配備設(shè)施上滿足人們的需求,從而將新城與主城區(qū)聯(lián)動起來,吸引人們前往新城,實現(xiàn)以城留人、以人促產(chǎn)、以產(chǎn)興城這一閉環(huán);產(chǎn)業(yè)園區(qū)類側(cè)重投資孵化,以投促引,產(chǎn)業(yè)招商引資,以及標(biāo)準(zhǔn)廠房、定制廠房等物業(yè)服務(wù)。
表5 園區(qū)運(yùn)營商優(yōu)劣勢分析
2、行業(yè)并購事件分析
據(jù)wind不完全統(tǒng)計,截至2022年12月31日,城市國企在園區(qū)運(yùn)營行業(yè)共發(fā)起并購46起,涉及交易總額約76億元,最高交易額為14.44億元,是廣州城投和廣州產(chǎn)投對珠江鋼琴的收購。不過整體交易規(guī)模較小,34起并購均在10億元以下。就區(qū)域分布而言,華南、華東地區(qū),其中華南地區(qū)以廣東為最,發(fā)起并購16起;華東地區(qū)以江蘇為最,發(fā)起并購5起,其他依次是上海4起,山東3起,浙江2起,安徽2起。就并購目的而言,主要是出于戰(zhàn)略協(xié)同需要,通過資金招商,建立健全當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈;不過紓困投資也不在少數(shù),尤其是深高投對長方集團(tuán)、ST文化、ST三五、*ST索菱、兆新股份的抄底保殼并購,資本市場上尤為顯眼。
表6 2022年城市國企園區(qū)運(yùn)營行業(yè)部分并購事件一覽(單位:億元)
3、行業(yè)并購趨勢分析
(1)產(chǎn)業(yè)園區(qū)類國有園區(qū)開發(fā)運(yùn)營企業(yè)仍然是未來并購市場的主要競買方,產(chǎn)業(yè)新城類競買方也將加大并購力度,脫穎而出。產(chǎn)業(yè)園區(qū)類競買方入局早,先發(fā)優(yōu)勢顯著,而且具有資本雄厚、資源豐富、政策支持等優(yōu)勢,其仍是資本市場上并購的主體,在上述46起并購中,我們發(fā)現(xiàn),如張江高科、市北高新、蘇高新、合肥桃花經(jīng)開、長春高新、樂山高新、工投等產(chǎn)業(yè)園區(qū)類競買方在資本市場的活躍度很高。而產(chǎn)業(yè)新城類運(yùn)營商,如電子城、長投集團(tuán)、佛山南海產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、佛山建發(fā)集團(tuán),其并購頻率雖然不如產(chǎn)業(yè)園區(qū)類運(yùn)營商,但隨著二十大報告提出“深入新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略,推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)”,可以預(yù)見產(chǎn)業(yè)新城類運(yùn)營商的并購活躍度也將持續(xù)提高。
(2)高端制造、綠色環(huán)保、信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將會是未來的并購熱點(diǎn),多種先進(jìn)生產(chǎn)要素集聚激發(fā)園區(qū)數(shù)字化、智慧化建設(shè)。按照發(fā)改委對戰(zhàn)略新興行業(yè) 的界定,不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),將近33%的并購標(biāo)的屬于戰(zhàn)略新興行業(yè),涉及信息技術(shù)(大數(shù)據(jù)公司)、人工智能(知魚智聯(lián))、生物技術(shù)(江西中洪)、高端制造(明德股份、尚緯股份、萬潤科技、福能智造)、綠色環(huán)保(航科威能、江蘇省環(huán)保集團(tuán)、重鑫節(jié)能)、新能源(兆新股份)等戰(zhàn)略新興行業(yè),這與二十大建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的方向一致:要構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、高端裝備、綠色環(huán)保、新能源等一批新的增長引擎。而且早在2022年7月,國資委黨委委員、副主任翁杰明就提到“要對前瞻性戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)積極開展并購,注重在專業(yè)化整合中聚集創(chuàng)新資源”。園區(qū)作為先進(jìn)生產(chǎn)要素的集聚地,導(dǎo)入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是應(yīng)有之義,多種先進(jìn)要素集聚,必將激發(fā)園區(qū)入駐企業(yè)對數(shù)字化智慧化增值服務(wù)的需求,結(jié)合園區(qū)已有的信息技術(shù)、人工智能產(chǎn)業(yè)集群和產(chǎn)業(yè)生態(tài),內(nèi)需將驅(qū)動多種先進(jìn)生產(chǎn)要素更好地糅合,產(chǎn)出創(chuàng)新資源。
(3)資本招商逐漸取代傳統(tǒng)的政策招商,以投促引將會是并購上市公司的常見手段。資本招商模式下,產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金以投促引的方法愈發(fā)普遍,既解決了傳統(tǒng)政策招商同質(zhì)化嚴(yán)重、招引難的問題,也能讓投資更集中,“筑巢引鳳”效果更佳。但由于各地資本招商的底蘊(yùn)不同,資本招商也產(chǎn)生了不同的模式,以“合肥模式”“深圳模式”為代表,合肥堅持“以投促引”,打造了“引進(jìn)團(tuán)隊—國資引領(lǐng)—項目落地—股權(quán)退出—循環(huán)發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán),撬動了合肥集成電路產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展;“深圳模式”的特點(diǎn)在于抄底紓困投資,在企業(yè)陷入危機(jī)時通過股權(quán)拍賣介入,順勢導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)項目,并依托園區(qū)運(yùn)營拓展服務(wù)鏈,成功將危機(jī)企業(yè)盤活,這些探索都給其他區(qū)域的園區(qū)運(yùn)營提供了資本招商的新思路。